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本文来自微信公众号：  格隆  ，作者：深鹏，头图来自：视觉中国随着伊朗局势的缓和，全球资本迎来反弹，科技股更是高歌猛进。不过，恒生科技却继续调整。年内，恒生科技指数累计下跌超 15%，而同期的纳斯达克 100 上涨约 21%。海内外的表现，缘何有如此差异呢？ 一、海外市场走高 隔夜的美股市场，三大指数全线高开高走，最终纳斯达克综合指数收涨逾 2.4%，标普 500 指数涨约 1.53%，道琼斯工业指数涨约 1.21%，在盘中创出历史新高。从板块结构来看，科技股成为本轮反弹的主力。特别是大型科技股，上周五正式登陆美股的 SpaceX 涨超 8%，Meta 涨超 4%，亚马逊涨超 3%，谷歌、台积电 ADR、博通涨超 2%，英伟达、苹果、微软、特斯拉等巨头涨幅均超过 1%。最为亮眼的要数芯片板块，费城半导体指数盘中一度大涨超 5%，刷新历史新高。大涨的直接催化剂，是地缘政治风险的急剧缓和。当地时间 6 月 15 日凌晨，伊朗最高国家安全委员会秘书处发布紧急声明，宣布伊朗与美国已就结束战争达成谅解备忘录，正式签字仪式将于 6 月 19 日在瑞士日内瓦举行。根据协议，伊朗与美方将结束自 2026 年 2 月底以来持续近 4 个月的军事冲突，霍尔木兹海峡的海上封锁将被立即且完全解除。这一消息对全球资本市场的传导路径清晰而直接：首先是油价下跌，通胀预期降温。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道之一，此前因地缘冲突导致航运长期受阻，国际油价持续飙升。随着通航预期落地，WTI 原油期货和布伦特原油期货当日一度均跌超 4%。油价回落直接缓解了市场对通胀失控的担忧，而通胀正是过去一年困扰美联储决策、压制科技股估值的核心变量。油价下跌后，市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧迅速降温。对政策预期最敏感的 2 年期美债收益率日内一度跌至 4.02%。芝商所 FedWatch 工具显示，市场预计美联储 2026 年 12 月再次加息的概率已从此前一周的约 69% 降至约 64%。随之而来的，是市场对于风险资产的看法更新。特别对于刚经历短期、剧烈且宽幅震荡科技股而言，获得了喘息空间。这或许正是纳指和费城半导体指数，大幅跑赢道指的结构性原因所在。二、港股市场调整回顾历史规律，纳指与恒生科技指数的联动性，主要体现在三个维度：一是情绪层面，美股科技股的风险偏好会传导至香港市场；二是资金层面，全球资金在新兴市场与发达市场之间的配置存在再平衡效应；三是产业链层面，港股中的科技板块与美股产业链存在相关性。不过，6 月 16 日天港股下跌，出现背离，这又是怎么一回事呢？实际上，对比亚太其他股市会发现，日经 225 指数微涨 0.13%，和前一天日经指数一度逼近 70000 点历史高位，收涨 4.99% 相比，明显平缓了很多；韩国 KOSPI 指数虽然收涨超过 2%，但全天走势也相当波折。相对合理的解释为，这种行情属于地缘风险溢价出清触发的技术性反弹，而不是企业的基本面出现重大变化，又或者业绩数据大爆发，因此反应时间会短一些，亚洲市场由于时差的关系，会先于美股市场反应。而实时对应的美股股指期货，也是下跌的。当然了，也需要承认，港股的下跌确实相对其他亚洲市场明显。尤其是今年以来，其他亚洲市场，如日本、韩国、中国台湾上涨明显，表现甚至超过纳斯达克。相比之下，恒生科技指数年内一度跌超 15%，在全球主要科技指数中 " 掉队 "。应该如何看待这种分化呢？从基本面上看，这些股指的火爆，基本是依靠单一的产业链 --AI 算力，例如韩国的 SK 海力士、三星、中国台湾的台积电。而由于全球 AI 芯片供需严重错配，尤其是 AI 存储芯片，使得这些企业的盈利出现数倍级别的增长，从而带动股价大涨。加上这些公司在所在股市指数中的权重特别大，因此带动了整体股指的上涨。相对而言，恒生科技指数综合性就更大一些，有半导体代工，有 IT 应用类公司，还有众多的制造业公司。而这些公司中的大部分，业绩并不像 SK 海力士那样极其受益于全球存储芯片价格暴涨，而这些公司的权重在股指中占比也不少，因此限制了整体指数的表现。实际上，美股除了 AI 算力以外的科技股，表现也不抢眼，尤其是软件板块的，例如微软、meta，股价表现也一般，年内也是下跌的。恒生科技指数中互联网与软件板块权重合计超过 50%，这种结构使其在这一轮 AI 行情中明显承压。另外，像 " 外卖大战 "、" 红包大战 " 等竞争事件，也侵蚀了港股互联网公司的利润。各种压力交集之下，限制了恒生科技的表现。 三、新变化 尽管压力仍旧不小，但情况也有新变化。变化一：" 内卷 " 战降温。国家市场监管总局接连开展行政约谈与专项调查，政府工作报告明确提出 " 深入整治‘内卷式’竞争 "，这场补贴混战终于开始降温。2026 年一季报显示，美团的经营亏损从上一季度的 161 亿元收窄至 65 亿元，减亏 96 亿元，其中核心本地商业经营亏损从 100 亿元大幅收窄至 20 亿元。变化二：AI 软件叙事重构。进入 2026 年二季度，美股软件板块率先出现反转信号，北美科技软件 ETF IGV 自 4 月低点以来累计涨幅超过 30%，5 月单月涨幅达 21.15%，刷新了 2001 年 10 月以来的最佳月度表现。英伟达 CEO 黄仁勋在公开演讲中直接驳斥了 "AI 颠覆论 "，指出 AI 将促使更多软件工程师被雇用，智能体将为软件公司创造 " 有史以来最大的机遇 "。腾讯 2026 年一季度财报显示，AI 驱动的广告业务收入增长 20%，大模型 Token 调用量较上代增长 10 倍；阿里云 AI 相关业务年化收入已达 358 亿元，AI 产品收入连续 11 个季度保持三位数增长。变化三：硬科技含量变化。2026 年以来，华虹半导体、MiniMax 翻倍，联想集团涨超 1.7 倍，国产大模型公司智谱涨幅超过 12 倍。估值方面，截至 6 月 15 日，恒生科技 ETF 南方（520570）标的指数 -- 恒生科技指数 PE（TTM）为 22.99 倍，处于指数发布以来 33.88% 的历史分位点，意味着历史上约 66% 以上的时间估值水平高于当前位置。对比国际主要科技指数，其当前 PE（TTM）数值低于纳斯达克 100 指数（35.25 倍）。资金面也出现了一些新变化，例如被动型资金。虽然恒科指今年以来下跌超过 15%，使得被动型资金净值承压，在估值数据处于历史低位区间的背景下，吸引不少投资者的关注。其中，恒生科技 ETF 南方 ( 520570 ) 获得资金净流入，份额出现逆势增长。恒生科技 ETF 南方 ( 520570 ) 的标的指数，一键覆盖互联网、半导体与 AI 产业链群体，权重股包括网易 -S、腾讯控股、中芯国际、美团 -W、小米集团 -W、比亚迪股份、阿里巴巴 -w、京东集团 -SW、百度集团 -SW、联想集团等行业龙头。恒生科技 ETF 南方 ( 520570 ) 及联接基金 ( A 类：020988；C 类：020989 ) ，支持 T+0 交易，以 0.15% 管理费率 + 0.05% 托管费率、合计 0.20% 的综合费率，在全市场恒生科技 ETF 中处于最低，为投资者提供了低成本工具。 四、未来走向？ 从股市两个核心定价因素 -- 基本面和流动性来看，恒生科技会呈现怎样的局面呢？先说一下本周的宏观情况。例如，地缘缓和使得油价中枢下移，会改善企业的成本结构，中国作为全球最大的原油进口国以及最大的制造业和消费大国之一，影响是正面的。流动性方面，输入性通胀压力的缓解，也会为中国央行制定宽松货币政策提供空间。特别是近年来，南向资金已经成为港股市场重要的流动性来源。其中，2024 年南向资金全年净流入 8078.69 亿港元，同比增长 154%；2025 年这一势头进一步加速，全年净流入 14048.44 亿港元，再创历史新高。进入 2026 年，受去年高基数影响，流入动能放缓，但整体仍具韧性。而港股另一大流动性来源 -- 海外方面，主要取决于美联储货币政策的边际变化。目前，市场对美联储进一步加息的押注明显松动。不过，具体仍然要看本周的 FOMC 会议，这也是新任美联储主席凯文 · 沃什的首场货币政策新闻发布会。最为关键的是，沃什对未来政策路径的表态，只有释放 " 关注经济下行风险 " 或 " 加息门槛提高 " 等信号，才会进一步巩固加息退潮的预期。站在当下，恒生科技确实处在一个关键位置上。短期上看，它仍然会受到各种因素的影响，这些因素，有正面的，有负面的，还有一些偏中性的。中长期上，最大的看点是成分结构的变化，特别是从 " 平台型互联网 " 向 "AI 产业链 + 硬科技 + 新消费 " 的结构性演进。这个结构变化，将决定恒生科技指数未来估值中枢的变化，也会是其真正的投资价值所在。风险提示：本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议。上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。从业编号：A20260413000375。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

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在当今这个信息爆炸的时代，想要获取某个人的联系方式似乎变得轻而易举。然而，对于一些知名企业的高层管理者，他们的联系方式往往如同珍宝般难以寻觅。近日，经过一番曲折的探索，我终于知道了华纳公司经理的微信，下面就来和大家分享一下这个激动人心的过程。 华纳公司作为全球知名的娱乐巨头，旗下拥有众多知名的电影、音乐和电视节目。而华纳公司的经理，作为这家公司的掌舵人，自然也成为了许多人想要结识的对象。然而，由于种种原因，他的联系方式一直未曾公开。 起初，我尝试通过华纳公司的官方网站和社交媒体平台寻找经理的联系方式，但都无功而返。正当我准备放弃时，一位业内朋友提醒我，或许可以通过参加行业交流活动来结识这位经理。 于是，我积极参加各类行业交流活动，希望能够借此机会与华纳公司经理相识。在一次活动中，我意外地遇到了一位曾在华纳公司任职的前同事。在闲聊中，我提到了想要结识华纳公司经理的愿望。这位前同事听后，神秘地笑了笑，说：“其实，我之前在华纳公司工作时，就知道经理的微信。” 听到这个消息，我顿时兴奋不已。然而，这位前同事却告诉我，由于保密协议的原因，他不能直接将经理的微信告诉我。不过，他给了我一个线索：经理的微信头像是一只可爱的猫咪。 有了这个线索，我开始在微信朋友圈里寻找头像为猫咪的人。经过一番搜索，我终于在一个行业交流群中找到了这位经理。看到他的头像，我心中激动不已，立刻添加了他的好友。 添加好友后，我小心翼翼地发送了一条问候信息。没想到，经理很快就回复了，表示很高兴认识我。在接下来的交流中，我了解到经理非常平易近人，乐于分享行业动态和经验。 通过这次结识，我不仅获得了华纳公司经理的微信，还拓展了自己的行业人脉。这次经历让我深刻体会到，在当今这个信息时代，只要用心去寻找，总会有意想不到的收获。 回顾这次寻找华纳公司经理微信的过程，我总结出以下几点经验： 1. 积极参加行业交流活动，结识业内人士，扩大人脉圈。 2. 关注行业动态，了解目标人物的兴趣爱好，寻找合适的切入点。 3. 保持耐心和毅力，不要轻易放弃。 4. 诚信为本，尊重他人隐私，遵守行业规范。 总之，通过这次经历，我深刻认识到，在当今这个信息时代，只要我们用心去寻找，总会找到我们想要的东西。而结识华纳公司经理的微信，也让我更加坚信，只要努力，梦想总会照进现实。

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