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汤臣倍健以 5000 万元投资 AI 芯片公司原粒半导体，之所以引发 " 利益输送 " 的广泛质疑，根本原因在于这笔投资构成了关联交易，且定价合理性、投资必要性均存在模糊地带。一、核心事实：一笔构成关联交易的跨界投资1. 投资内容2026 年 6 月 18 日，汤臣倍健公告以自有资金 5000 万元投资原粒（北京）半导体技术有限公司，持股 0.97%，属于财务性投资。2. 关联交易性质由于公司董事长梁允超的配偶栾晓华间接持有原粒半导体的股权，本次投资构成关联交易。二、利益输送质疑的四大核心依据1. 关联方直接受益董事长配偶栾晓华间接持有标的公司股权，公司用股东资金投资关联人持股的企业，资金流向存在向内部人输送的嫌疑。2. 极低持股比例与高估值5000 万元仅换取 0.97% 股权，对应标的公司估值约 51.5 亿元。初创 AI 芯片公司尚未盈利，高估值缺乏充分业绩支撑。3. 主业承压背景下的资金腾挪汤臣倍健近年业绩持续下滑：- 营收从 2023 年 94.07 亿元降至 2025 年 62.65 亿元。- 线下经销商从 938 家缩减至 588 家。- 2025 年研发费用仅 0.89 亿元，同比下滑 40%。此时将 5000 万元投入与主业无关的芯片初创企业，合理性受到质疑。4. 信息披露与保密问题投资公告中，具体标的因 " 较强竞争性及不确定性 " 被临时保密、暂缓披露，缺乏透明的定价依据和估值说明，进一步加深市场疑虑。三、对比参照：同期其他投资的正常逻辑1. 产业链相关的投资汤臣倍健同期 1.3 亿元投资砺思星灵 AI 基金，以及 1000 万美元投资月之暗面，均被解释为布局 "AI+ 大健康 " 战略。相比之下，投资原粒半导体与保健品主业的关联度更低。2. 同业 AI 布局模式差异东阿阿联采用内部研发深度融合 AI，健合集团聚焦营销驱动，而汤臣倍健选择重金参股一家成立仅 3 年的芯片初创公司，路径选择存在特殊性。四、监管与公司信披的潜在风险1. 关联交易程序合规性关联交易需经董事会或股东大会审议，关联董事和股东应回避表决。公告内容未充分说明回避情况及定价公允性依据。2. 投资风控缺失公告虽提示早期项目存在技术、市场等风险，但未对关联交易可能引发的利益冲突做出特别说明。投资无保本承诺，退出周期长，5000 万元资金面临不确定性。五、总结：质疑的核心在于关联关系与商业合理性的错位汤臣倍健投资原粒半导体的根本争议在于：一笔涉及董事长配偶关联企业的投资，标的是一家与主业无关、成立刚满三年、尚未盈利的 AI 芯片公司，公司主业持续下滑，研发投入萎缩，而信息披露又不够透明。这些因素叠加，使得外界难以判断这是正常财务投资，还是借 " 跨界科技 " 之名进行的利益输送。本文由 AI 生成

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