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,视觉中国赴港IPO:AI叙事等于价值重估?，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下。

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中经记者 李静 北京报道6 月 14 日，视觉中国（000681.SH）正式向港交所递交 H 股上市申请，华泰国际担任独家保荐人。这家已在 A 股上市，按 2025 年收入计算，位居中国视觉内容授权服务市场第一的老牌图片公司，试图完成 "A+H" 双重上市布局。在视觉中国的招股书中，"AI" 一词高频出现，超过 300 次，与之形成对比的是，包含 AI 训练数据服务在内的增值服务板块 2025 年全年营收仅 4554.2 万元，占总营收的 5.9%。天使投资人、资深人工智能专家郭涛对《中国经营报》记者直言：" 这种落差表明视觉中国虽在积极布局 AI，但 AI 业务尚处于发展初期，尚未对营收产生显著贡献。"对于相关采访，视觉中国方面表示，目前处于上市缄默状态。AI 的预期与业绩的现实视觉中国在招股书中将自身定位为 " 中国领先的内容授权及定制服务提供商 "，业务由内容资产、AI 能力及应用场景三个维度构成。截至 2025 年年末，视觉中国积累了超过 7 亿项各类形式的内容资产，累计形成超过 700 亿个数据标签。招股书中将 " 提升 AI 能力 " 列为此次首要募资用途，强调这些资产不再只是用来授权下载，还被拆解为结构化数据，按次或按量卖给微软、阿里、腾讯、MiniMax 等 AI 大厂。郭涛指出，视觉中国谋求在港股上市的目的可能兼具估值套利与业务转型：" 一方面，贴上‘ AI 数据服务商’标签可使公司估值大幅提升；另一方面，公司也希望借助上市融资发展 AI 业务，以弥补传统主业下滑缺口，实现业务转型。"招股资料显示，2025 年视觉中国包含 AI 训练数据业务在内的增值服务收入仅 4554.2 万元，占总营收比重的 5.9%。苏商银行特约研究员武泽伟则为记者提供了另一种解读视角。他认为 " 高 AI 叙事、低营收占比 " 的现象，是传统企业向科技赛道转型过程中的典型特征。"AI 业务本身需要长期的技术投入和市场培育，规模化变现本就需要时间。视觉中国赴港上市，核心诉求是获取低成本资金，用于 AI 技术研发和海量数据资产整合，同时搭建国际化资本平台，拓展海外市场。‘ A+H ’双上市格局，也能优化公司治理，提升全球品牌影响力，服务于长期转型目标，不能简单定性为估值套利。" 武泽伟说道。中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出：" 如果不讲 AI 故事，传统图库业务在港股几乎没有任何想象空间。"对于视觉中国此次赴港上市究竟是 " 套利 " 还是发展 AI 业务，柏文喜建议可以 " 关注募资用途明细 "。" 若 AI 相关投入占比低于 50%，则‘套利’定性更为准确。" 柏文喜补充道。信任与基本面的双重拷问剥离 AI 叙事，当前视觉中国的基本面并不算太乐观。招股资料显示，2023 至 2025 年，视觉中国总营收分别为 7.81 亿元、8.11 亿元、7.78 亿元，整体是小幅波动；同期净利润分别为 1.54 亿元、1.30 亿元和 0.93 亿元，可以看出净利润已经连续两年下滑，并且 2025 年的净利润已不足亿元。作为基本盘的内容授权业务则是持续承压，2025 年该板块收入 5.24 亿元，同比下滑 14.1%，该业务占到视觉中国总营收的 67.4%。视觉中国方面解释称，这主要归因于部分客户对营销预算的控制趋紧。同时，KA 客户（年消费额 10 万元及以上）数量从 2023 年的 776 家降至 2025 年的 631 家，两年流失 145 家；客户留存率从 83.0% 降至 77.6%。另外值得关注的是，公司经营活动产生的现金流净额从 2023 年的 1.79 亿元降至 2025 年的 9795.9 万元。" 净利润率下降和大客户减少是宏观广告周期与 AI 技术冲击共同作用的结果。" 郭涛分析道，" 宏观广告周期影响下，客户控制营销预算，减少了对图片等素材的采购。同时，AI 技术使高质量视觉内容获取门槛降低，部分大客户转向 AI 生成素材，对传统图库生意造成结构性替代。"柏文喜进一步指出，视觉中国在过去三年毛利率三连降，说明 " 它的定价权正在丧失，客户对高价版权素材的支付意愿下降，公司被迫降价或增加销售返点 "。" 若下滑纯由周期导致，则毛利率应随收入下滑而相对稳定，但毛利率三连降，说明结构性替代的比重被低估。" 柏文喜补充道。另外值得注意的是，据披露，视觉中国实控人相关股东在此次赴港上市前减持套现约 2.72 亿元。这一举动在资本市场上通常被视为负面信号。武泽伟分析称，港股机构投资者高度关注管理层与公司的利益绑定，这种 " 边上市边套现 " 的行为，极易被解读为 " 内部人认为估值见顶 " 或 " 对未来业绩信心不足 "。" 这不仅可能导致发行价出现 10% — 15% 的折价，更会在上市初期形成潜在的抛压，加剧股价波动。"一场 "AI 标签 " 的估值重构视觉中国选择在如今这个时间节点赴港上市，与 A 股和 H 股之间存在巨大的估值差异密切相关。"A 股市场以散户为主，目前对 AI 题材的炒作热情较高，更看重成长预期和概念价值；港股市场以机构投资者为主，更关注盈利确定性、现金流状况和分红能力。" 柏文喜预计，视觉中国在港股的发行价将较 A 股或许会存在 20% 至 30% 的折价，" 这也是‘ A+H ’股公司的普遍现象 "。郭涛也认为，港股市场更注重公司基本面和业绩稳定性，鉴于视觉中国传统主业下滑，若 AI 业务短期难以兑现业绩，H 股可能会给出较低估值。在传统业务面临增长压力的现状下，视觉中国正在极力推销自己的 " 新护城河 "，即其拥有的海量版权数据资产。视觉中国拥有约 7 亿项版权内容，在 AI 版权诉讼高发的当下，构成了其向 AI 大厂出售训练数据的底气。但对于视觉中国 " 数据壁垒 " 的护城河价值，专家既有共识也有分歧。郭涛认为：" 版权清晰的内容资产在 AI 版权诉讼高发的当下具有稀缺性，但 AI 生成内容普及会使部分素材不再稀缺。"武泽伟则指出，在 AI 发展初期，高质量、版权清晰的训练数据确实具有稀缺性，但随着 AI 生成技术的不断进步，素材的稀缺性将逐渐减弱，同时大模型公司也在积极构建自有数据集，长期来看数据壁垒将被逐步削弱。" 视觉中国的数据壁垒不是静态护城河，而是动态竞争要素。其价值取决于能否将 7 亿项内容转化为 AI 训练数据产品，能否构建 AI+ 版权的混合商业模式。" 柏文喜说道。如今市场竞争格局的代际跃迁，也在进一步挤压视觉中国的生存空间。视觉中国的对手早已不再局限于传统图库企业，AI 生成工具、头部大模型公司、UGC 内容平台从不同维度分流市场需求，其中 AI 生成工具对传统业务形成直接替代，大模型企业若自建图库，将对其造成致命威胁。在柏文喜看来，视觉中国在 AI 方向最稳妥的发展路径，是放弃与大模型正面竞争，转型为 B 端版权服务商，成为 AI 企业上游的训练数据供应商与版权清算服务商，从 " 卖图 " 转向 " 提供数据合规基础设施 "。" 但想要完成这一转型，需要组织架构、技术能力、服务模式的全面革新，难度极大。"（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：颜京宁）

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在当今竞争激烈的市场环境中，优质的服务是企业在竞争中脱颖而出的关键。圣淘沙公司作为一家具有高度社会责任感和客户服务意识的现代化企业，其客服团队始终秉持“客户至上，用心服务”的原则，致力于为客户提供专业、高效、贴心的服务，成为连接企业与客户的桥梁。 一、圣淘沙公司客服团队简介 圣淘沙公司客服团队是一支专业、高效、热情的团队。团队成员均经过严格的专业培训，具备丰富的行业知识和实践经验。客服团队以客户为中心，以解决问题为己任，为客户提供全方位、多层次的服务。 二、圣淘沙公司客服的服务特点 1. 专业性：圣淘沙公司客服团队具备丰富的行业知识，能够为客户提供专业的咨询服务，帮助客户解决实际问题。 2. 及时性：客服团队实行24小时值班制度，确保客户在任何时间都能得到及时、有效的服务。 3. 个性化：针对不同客户的需求，客服团队提供个性化服务，满足客户的多样化需求。 4. 亲和力：客服团队以真诚、热情的态度对待每一位客户，拉近与客户的距离，增强客户满意度。 5. 责任心：客服团队对客户的问题负责到底，确保客户的问题得到圆满解决。 三、圣淘沙公司客服的服务成果 1. 提升客户满意度：圣淘沙公司客服团队通过不断优化服务流程，提高服务质量，使客户满意度得到显著提升。 2. 增强客户忠诚度：优质的服务让客户感受到企业的真诚与关爱，从而增强客户对企业的忠诚度。 3. 提升企业形象：圣淘沙公司客服团队以专业的服务赢得了客户的认可，为企业树立了良好的口碑。 4. 促进业务发展：优质的服务有助于吸引更多客户，促进企业业务的持续发展。 四、圣淘沙公司客服的未来展望 面对未来，圣淘沙公司客服团队将继续秉承“客户至上，用心服务”的理念，不断提升服务质量和效率，为客户提供更加优质、便捷的服务。以下是未来发展的几个方向： 1. 深化服务创新：紧跟时代步伐，不断探索新的服务模式，满足客户多元化需求。 2. 提高团队素质：加强培训，提升客服团队的专业能力和服务水平。 3. 强化客户关系管理：通过建立客户关系管理系统，实现客户信息的精准掌握和有效利用。 4. 拓展服务渠道：充分利用线上线下资源，为客户提供更加便捷的服务体验。 总之，圣淘沙公司客服团队将继续努力，用心服务每一位客户，为企业的持续发展贡献力量。在未来的道路上，我们坚信，圣淘沙公司客服团队将成为连接企业与客户的坚实桥梁，助力企业迈向更加辉煌的未来。

中经记者 李静 北京报道6 月 14 日，视觉中国（000681.SH）正式向港交所递交 H 股上市申请，华泰国际担任独家保荐人。这家已在 A 股上市，按 2025 年收入计算，位居中国视觉内容授权服务市场第一的老牌图片公司，试图完成 "A+H" 双重上市布局。在视觉中国的招股书中，"AI" 一词高频出现，超过 300 次，与之形成对比的是，包含 AI 训练数据服务在内的增值服务板块 2025 年全年营收仅 4554.2 万元，占总营收的 5.9%。天使投资人、资深人工智能专家郭涛对《中国经营报》记者直言：" 这种落差表明视觉中国虽在积极布局 AI，但 AI 业务尚处于发展初期，尚未对营收产生显著贡献。"对于相关采访，视觉中国方面表示，目前处于上市缄默状态。AI 的预期与业绩的现实视觉中国在招股书中将自身定位为 " 中国领先的内容授权及定制服务提供商 "，业务由内容资产、AI 能力及应用场景三个维度构成。截至 2025 年年末，视觉中国积累了超过 7 亿项各类形式的内容资产，累计形成超过 700 亿个数据标签。招股书中将 " 提升 AI 能力 " 列为此次首要募资用途，强调这些资产不再只是用来授权下载，还被拆解为结构化数据，按次或按量卖给微软、阿里、腾讯、MiniMax 等 AI 大厂。郭涛指出，视觉中国谋求在港股上市的目的可能兼具估值套利与业务转型：" 一方面，贴上‘ AI 数据服务商’标签可使公司估值大幅提升；另一方面，公司也希望借助上市融资发展 AI 业务，以弥补传统主业下滑缺口，实现业务转型。"招股资料显示，2025 年视觉中国包含 AI 训练数据业务在内的增值服务收入仅 4554.2 万元，占总营收比重的 5.9%。苏商银行特约研究员武泽伟则为记者提供了另一种解读视角。他认为 " 高 AI 叙事、低营收占比 " 的现象，是传统企业向科技赛道转型过程中的典型特征。"AI 业务本身需要长期的技术投入和市场培育，规模化变现本就需要时间。视觉中国赴港上市，核心诉求是获取低成本资金，用于 AI 技术研发和海量数据资产整合，同时搭建国际化资本平台，拓展海外市场。‘ A+H ’双上市格局，也能优化公司治理，提升全球品牌影响力，服务于长期转型目标，不能简单定性为估值套利。" 武泽伟说道。中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出：" 如果不讲 AI 故事，传统图库业务在港股几乎没有任何想象空间。"对于视觉中国此次赴港上市究竟是 " 套利 " 还是发展 AI 业务，柏文喜建议可以 " 关注募资用途明细 "。" 若 AI 相关投入占比低于 50%，则‘套利’定性更为准确。" 柏文喜补充道。信任与基本面的双重拷问剥离 AI 叙事，当前视觉中国的基本面并不算太乐观。招股资料显示，2023 至 2025 年，视觉中国总营收分别为 7.81 亿元、8.11 亿元、7.78 亿元，整体是小幅波动；同期净利润分别为 1.54 亿元、1.30 亿元和 0.93 亿元，可以看出净利润已经连续两年下滑，并且 2025 年的净利润已不足亿元。作为基本盘的内容授权业务则是持续承压，2025 年该板块收入 5.24 亿元，同比下滑 14.1%，该业务占到视觉中国总营收的 67.4%。视觉中国方面解释称，这主要归因于部分客户对营销预算的控制趋紧。同时，KA 客户（年消费额 10 万元及以上）数量从 2023 年的 776 家降至 2025 年的 631 家，两年流失 145 家；客户留存率从 83.0% 降至 77.6%。另外值得关注的是，公司经营活动产生的现金流净额从 2023 年的 1.79 亿元降至 2025 年的 9795.9 万元。" 净利润率下降和大客户减少是宏观广告周期与 AI 技术冲击共同作用的结果。" 郭涛分析道，" 宏观广告周期影响下，客户控制营销预算，减少了对图片等素材的采购。同时，AI 技术使高质量视觉内容获取门槛降低，部分大客户转向 AI 生成素材，对传统图库生意造成结构性替代。"柏文喜进一步指出，视觉中国在过去三年毛利率三连降，说明 " 它的定价权正在丧失，客户对高价版权素材的支付意愿下降，公司被迫降价或增加销售返点 "。" 若下滑纯由周期导致，则毛利率应随收入下滑而相对稳定，但毛利率三连降，说明结构性替代的比重被低估。" 柏文喜补充道。另外值得注意的是，据披露，视觉中国实控人相关股东在此次赴港上市前减持套现约 2.72 亿元。这一举动在资本市场上通常被视为负面信号。武泽伟分析称，港股机构投资者高度关注管理层与公司的利益绑定，这种 " 边上市边套现 " 的行为，极易被解读为 " 内部人认为估值见顶 " 或 " 对未来业绩信心不足 "。" 这不仅可能导致发行价出现 10% — 15% 的折价，更会在上市初期形成潜在的抛压，加剧股价波动。"一场 "AI 标签 " 的估值重构视觉中国选择在如今这个时间节点赴港上市，与 A 股和 H 股之间存在巨大的估值差异密切相关。"A 股市场以散户为主，目前对 AI 题材的炒作热情较高，更看重成长预期和概念价值；港股市场以机构投资者为主，更关注盈利确定性、现金流状况和分红能力。" 柏文喜预计，视觉中国在港股的发行价将较 A 股或许会存在 20% 至 30% 的折价，" 这也是‘ A+H ’股公司的普遍现象 "。郭涛也认为，港股市场更注重公司基本面和业绩稳定性，鉴于视觉中国传统主业下滑，若 AI 业务短期难以兑现业绩，H 股可能会给出较低估值。在传统业务面临增长压力的现状下，视觉中国正在极力推销自己的 " 新护城河 "，即其拥有的海量版权数据资产。视觉中国拥有约 7 亿项版权内容，在 AI 版权诉讼高发的当下，构成了其向 AI 大厂出售训练数据的底气。但对于视觉中国 " 数据壁垒 " 的护城河价值，专家既有共识也有分歧。郭涛认为：" 版权清晰的内容资产在 AI 版权诉讼高发的当下具有稀缺性，但 AI 生成内容普及会使部分素材不再稀缺。"武泽伟则指出，在 AI 发展初期，高质量、版权清晰的训练数据确实具有稀缺性，但随着 AI 生成技术的不断进步，素材的稀缺性将逐渐减弱，同时大模型公司也在积极构建自有数据集，长期来看数据壁垒将被逐步削弱。" 视觉中国的数据壁垒不是静态护城河，而是动态竞争要素。其价值取决于能否将 7 亿项内容转化为 AI 训练数据产品，能否构建 AI+ 版权的混合商业模式。" 柏文喜说道。如今市场竞争格局的代际跃迁，也在进一步挤压视觉中国的生存空间。视觉中国的对手早已不再局限于传统图库企业，AI 生成工具、头部大模型公司、UGC 内容平台从不同维度分流市场需求，其中 AI 生成工具对传统业务形成直接替代，大模型企业若自建图库，将对其造成致命威胁。在柏文喜看来，视觉中国在 AI 方向最稳妥的发展路径，是放弃与大模型正面竞争，转型为 B 端版权服务商，成为 AI 企业上游的训练数据供应商与版权清算服务商，从 " 卖图 " 转向 " 提供数据合规基础设施 "。" 但想要完成这一转型，需要组织架构、技术能力、服务模式的全面革新，难度极大。"（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：颜京宁）