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20260618 07:09:15 蔡飞英 022

,年亏49亿市值3万亿:SpaceX上市四天,顺手花600亿买了一家AI公司,很高兴为您解答这个问题,让我来帮您详细说明一下。

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SpaceX(SPCX)周二收盘上涨 4.83%,报 201.8 美元,市值定格在 2.64 万亿美元。盘中该股一度飙升逾 19% 至 229.85 美元,市值短暂突破 3 万亿美元,超越亚马逊(约 2.66 万亿)和微软(约 2.97 万亿),跻身全球市值第四大上市公司。自 6 月 12 日以 135 美元发行价登陆纳斯达克以来,SpaceX 股价已累计上涨近 50%。流动性同样惊人,截至周二,SpaceX 股票累计成交额已超过 340 亿美元,是英伟达、微软、特斯拉和苹果四只股票成交额总和的数倍。仅周二单日,SpaceX 成交额就达到 664.96 亿美元,高居美股榜首。SpaceX 期权也在同一天正式开始交易,为市场提供了押注这只新上市股票的更多工具。上市四天,三条业务线撑起 3 万亿市值SpaceX 的估值逻辑让传统价值投资者困惑。2025 年,这家公司营收 186.74 亿美元,净亏损 49.4 亿美元。按收盘市值计算,其 PS(市销率)超过 140 倍——相比之下,英伟达的 PS 约为 30 倍,苹果约 8 倍。具体来看,星链是唯一的现金牛。  2025 年,星链贡献营收 113.87 亿美元,占 SpaceX 总收入的 61%,运营利润 44.23 亿美元,利润率 38.8%。截至 2026 年第一季度,星链已在全球 164 个国家和地区积累了 1030 万订阅用户,覆盖消费级宽带、企业海事航空和政府服务。调整后 EBITDA 达到 65.84 亿美元——星链是这笔数字的绝对支柱。火箭业务在亏钱,  2026 年第一季度,火箭板块经营亏损 6.62 亿美元。猎鹰 9 号和星舰的发射收入远不足以覆盖研发和制造成本。但正是 " 唯一能把人送上火星 " 的技术叙事,撑起了 SpaceX 的溢价。AI 业务烧钱最快,  2026 年 Q1,xAI 板块经营亏损 24.69 亿美元,是火箭亏损的近四倍。这恰恰是市场愿意支付 140 倍 PS 的核心原因——市场不是在为一家航天公司定价,而是在为 " 马斯克生态 " 定价。上市四天的 K 线印证了这一逻辑,6 月 11 日,SpaceX 以 135 美元 / 股定价,估值约 1.8 万亿美元,创下史上最大 IPO 纪录,募资 750 亿美元。首日收涨 19%,市值 2.1 万亿美元。次日继续攀升,市值逼近 2.5 万亿美元。第三日盘中飙升逾 19% 至 229.85 美元,市值突破 3 万亿美元,收盘回落至 201.8 美元。至少部分涨势源于供需失衡,上市首日可流通股份仅占总量的一小部分,有限的流通盘放大了买盘冲击。当期权工具在周二正式上线,更多对冲和投机资金涌入,进一步推高了波动性。600 亿收购 Cursor就在股价狂飙的同一天,SpaceX 宣布将以 600 亿美元收购 AI 编程工具 Cursor 的开发商 Anysphere。交易采用换股合并方式,预计 2026 年第三季度完成。600 亿美元相当于 SpaceX 年收入的 3.2 倍,超过了其在 2025 年的全部营收。Cursor 是硅谷最炙手可热的 AI 编程代理之一,与 GitHub Copilot、Anthropic 的 Claude Code 等产品直接竞争。这笔交易意味着,SpaceX 不是在 " 跨界 " 做 AI,而是要把 AI 变成与航天平行的核心业务。这与马斯克将 xAI 装入 SpaceX 上市的逻辑一脉相承。招股书已经展示了一张财务图景:火箭发射、星链和 xAI 被装入同一家公司,三者处在完全不同的商业周期,星链盈利且高速增长,火箭烧钱但技术壁垒极高,xAI 亏损最大但想象空间最大。收购 Cursor,是在 AI 一侧再加一块拼图。将三块业务打包上市,马斯克实际上创造了一种 " 第四代商业模型 "。第一代是单一产品公司(如早期的苹果),第二代是平台公司(如亚马逊),第三代是生态公司(如苹果的硬件 + 服务)。SpaceX 的模型更极端:用星链的现金流养着火箭和 AI 两条烧钱线,再用火箭的技术叙事和 AI 的想象空间撑起估值。三者互相依存,缺一不可。星链的财务数据支撑了这一模型,2025 年,星链营收同比增长约 50%,运营利润率接近 40%,订阅用户突破千万。按这个增速,星链在未来两到三年内就能覆盖火箭和 AI 的亏损总和。问题是时间窗口,在星链 " 养家 " 能力完全释放之前,市场情绪和流动性是否会出现逆转。华尔街并非没有质疑声,晨星在上市前发布研究报告,认为 SpaceX 的估值被高估了超过一倍,并质疑星链的市场规模被夸大了 12 倍。对于一家年亏损近 50 亿美元、PS 超过 140 倍的公司来说,任何增速放缓或竞争加剧的信号,都可能触发估值重估。对投资者而言,SpaceX 不再是那个 " 只能在一级市场交易的独角兽 "。期权工具上线后,做空和对冲机制已经就位,多空博弈将更加激烈。对行业而言,600 亿美元收购 Cursor 意味着 AI 编程赛道正式进入 " 巨头并购 " 阶段——当一家航天公司愿意花 3 倍年收入买一家 AI 编程工具,其他科技巨头不可能坐视不管。从今天起,SpaceX 不再只是一家航天公司。它是一只用星链现金流、火箭叙事和 AI 想象力三重引擎驱动的资本怪兽。它值不值 3 万亿美元,市场已经给出了阶段性的答案。但真正的考验才刚刚开始,星链能否保持增速,AI 业务能否扭亏,以及火星计划能否兑现,才是决定这轮估值能否站稳的终极变量。(本文首发钛媒体 APP,作者 | 硅谷 Tech_news,编辑 | 秦聪慧)

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