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走出负面风波，重回增长，海天味业能够复制 " 龟甲万 " 吗？产品多元化与全球化扩张，将成为海天味业重返资本市场 " 聚光灯 " 之下的两大法宝。被抛弃的 " 酱油茅 "2026 年以来，A 股市场上演了一场极致的风格切换。一边是科技板块凭借强劲的叙事逻辑虹吸市场流动性，股价迭创新高；另一边却是昔日风光无限的价值蓝筹则陷入业绩下滑与估值收缩的 " 戴维斯双杀 "，惨遭资金抛弃。在愈演愈烈的结构性分化行情下，庞大的被动指数资金正进行系统性的调仓与重新配置。6 月 3 日，全球第二大指数编制机构富时罗素公布了富时中国 A50 指数的季度调整结果。其中，富时中国 A50 指数纳入兆易创新、澜起科技、东山精密、胜宏科技多只科技股，而中国建筑、海天味业、海尔智家、平安银行、迈瑞医疗 5 只股票被剔除。作为外资观测 A 股盘面的核心风向标，富时 A50 指数成份股主要筛选并涵盖中国 A 股市场中市值最大、流动性最强的 50 家龙头企业。在当前较为疲软的宏观经济环境下，金融、地产、基建以及传统制造业普遍面临严峻的经营压力，企业营收与利润增速显著放缓。从 2025 年及 2026 年一季报来看，中国建筑、海天味业、海尔智家、平安银行等四家企业均出现了业绩增长失速乃至负增长的问题，这也导致全球资本更倾向于将资金配置到业绩爆发力更强的 AI 算力、半导体等硬科技赛道。伴随着富时等指数基金的机械式调仓，进一步加速了传统白马股的 " 失血 "。但需要注意的是，在上述五家被富时罗素抛弃的 " 老登股 " 之中，海天味业的情况则较为特殊——无论从年报业绩还是从一季报业绩来看，海天味业表现都可圈可点，甚至可以说有些逆势增长的势头。年报数据显示，2025 年全年，海天味业实现营收 288.73 亿元，同比增长 7.32%；实现归母净利润 70.38 亿元，同比增长 10.95%；扣非归母净利润为 68.45 亿元，同比增长 12.81%。从营收规模和净利润来看，海天味业 2025 年度的经营业绩均为历史新高。此后发布的一季报财报显示，2026 年 1-3 月，海天味业实现营业收入 90.29 亿元，同比增长 8.58%；实现归母净利润 24.44 亿元，同比增幅接近 10.97%。毛利率进一步回升至 42%，创下自 2020 年二季度以来最高纪录。中国调味品协会 2025 年发布的《中国调味品行业发展白皮书》显示，2025 年国内调味品行业整体市场规模已经达到 5123 亿元，同比增长 6.8%。根据中炬高新发布的 2025 年年度报告，中炬高新调味品业务共实现营业收入 41.30 亿元，同比减少 9.44 亿元，同比降幅 8.61%。与此同时，千禾味业经营业绩也出现了营收、净利润的 " 双降 "。不难看出，2025 年海天味业营收增幅跑赢行业平均水平，业绩表现明显优于 " 行业老二 " 中炬高新，展示出龙头企业的业绩韧性。但从二级来看，海天味业业绩的短期回暖并没有撬动股价的回升。截至 6 月 15 日收盘，海天味业最新市值已经跌破 2000 亿元整数关口，2026 年度累计跌幅超过 6%，较历史高点缩水 5000 亿元。作为家喻户晓的中华老字号 ‌ 品牌，海天味业属于国内最大的调味品生产企业。2021 年 2 月，海天味业最高市值超过 7000 亿元，超越中国石化等巨无霸公司，成为 A 股市场名副其实的 " 酱油茅 "。在此之后，伴随着 " 茅指数 " 的见顶以及业绩增速的放缓，海天味业股价陷入了阴跌模式。2025 年 6 月，海天味业成功赴港上市，发行价为 36.30 港元 / 股，成为调味品行业首家 "A+H" 股企业。从港股市场来看，海天味业股价也长期处于破发状态。截至最近一个交易日收盘，海天味业港股股价报收于 30 港元整，较发行价跌幅超过 10%。不难看出，无论是内资定价的 A 股市场还是外资定价的港股市场，海天味业股价似乎已经对于其稳健修复的业绩表现无动于衷。那么，曾经风光无限的 " 酱油茅 " 海天味业，为何遭到了投资者的抛弃？高增长已成往事根据公开资料，海天味业起源于清代佛山酱园，1955 年由 25 家酱园合并成立 " 佛山酱油厂 "，1994 年改制为股份公司。作为家喻户晓的中华老字号 ‌ 品牌，海天味业主营酱油、蚝油、调味酱以及食醋、料酒、复合调味品等产品，其中酱油和蚝油市场份额均稳居全国首位。从行业特性来看，调味品行业具有极强的 " 刚需 " 属性，消费者对价格相对不敏感，受宏观经济波动的影响较小。这其中，海天味业凭借长期的品牌积淀、庞大的经销商网络以及对终端的强掌控力，形成了强大的马太效应，经营业绩也取得了稳定的增长。数据显示，2014 年 -2020 年，海天味业营收由 98.17 亿元增长至 227.92 亿元，复合增速约为 15.11%；同期，公司净利润由 20.9 亿元增长至 2020 年的 64 亿元，归母净利润复合增速超过 20%。凭借稳定的业绩增速，海天味业受到了投资者的追捧。2021 年 2 月，海天味业最高市值突破 7000 亿元，七年时间涨幅超过 14 倍，成为 A 股市场名副其实的 " 酱油茅 "。然而，进入到 2021 年以来，受宏观消费环境疲软等因素影响，调味品行业正式告别了此前的粗放式高增长阶段。根据中国报告大厅发布的《2025-2030 年中国酱油产业运行态势及投资规划深度研究报告》数据，2017 年 -2021 年，国内酱油零售额从 683.99 亿元增长至 969.39 亿元，期间年均复合增速为 7.2%。2018 年 -2023 年，复合年增长率仅为 3.2%。另一方面，随着国民健康意识的提升，人均酱油需求量也出现了明显的下滑。数据显示，2015 年 -2023 年，国内人均酱油需求量从 7.28 千克下降至 2023 年的不到 5 千克。同期，国内酱油总产量也由 1011.94 万吨回落至 795 万吨，行业供给过剩的局面愈演愈烈。在此背景下，海天味业 2021 年营收净利润增速均降至个位数，业绩疲态开始出现。分业务来看，公司酱油、调味酱和蚝油等三大主营产品销售收入均出现了同比下滑。2022 年第四季度，海天味业被曝出在国内售卖的海天酱油含食品添加剂，在日本售卖的海天酱油却是 " 零添加 "，这也被网友称为 " 海天味业双标门 "，舆论危机进一步加重了公司的业绩颓势。2023 年，海天味业交出上市后的最差成绩单，营收、净利润同时出现负增长，公司股价也随之大幅下挫。2024 年 9 月，海天味业宣布换帅，原董事长庞康正式退居二线，公司执行总裁、已经在海天工作 30 余年的 " 老将 " 程雪成为公司新一任掌舵人。在这位 " 酱油女王 " 的带领下，海天味业全面推进 " 产品、渠道、品牌 " 三大变革。2024 年全年，海天味业营收同比增长 9.53%，净利润同比增长 12.74%，成功扭转此前的业绩下滑颓势，酱油、蚝油、调味酱三大核心产品营收也摆脱了此前的 " 三连降 "。从 2025 年年报来看，海天味业营收规模和净利润均创出历史新高。分业务来看，公司酱油、蚝油、调味酱销售收入分别为 149.34 亿元、48.68 亿元、29.17 亿元，同比增速分别为 8.55%、5.48%、9.29%。但需要注意的是，从 2024 年 -2025 年度数据来看，海天味业营收、净利润增幅均为个位数，这与此前连续七年 " 双 10%+" 的靓丽业绩形成了鲜明对比。另一方面，从估值来看，海天味业目前动态市盈率仍高达 28 倍，明显高于伊利股份、青岛啤酒等消费品龙头公司。不难看出，海天味业虽然走出了 " 添加剂双标 " 风波的阴影，经营业绩实现复苏式增长，但却未能回到此前的高速增长期。与此同时，海天味业股价虽然出现了较大幅度的下跌，但从相对估值来看仍不 " 便宜 "，这也是公司股价跌跌不休的一个主要原因。如何再造一个海天？事实上，自 2014 年上市以来，海天味业公司估值就长期维持在 40 倍以上的市盈率水平，远超过食品饮料乃至白酒行业的估值水平。而资本市场之所以长期给予海天味业较高估值，很大程度上是将其对标日本调味品龙头龟甲万。公开资料显示，龟甲万成立于 1917 年，主营业务覆盖酱油、照烧酱等 2000 多种调味品，以及果汁饮料、酒类等，属于日本最大的酱油生产企业，同时也是全球领先的食品佐料制造商。从市占率来看，龟甲万在日本本土酱油市场的占有率大约在 33% 至 37.6% 之间。有数据显示，2007 年 -2024 年期间，龟甲万 PE 均值高达 41 倍，正常年份静态 PE 也维持在 30 倍左右。对比看，海天味业在中国酱油市场的份额仅为 13.2%（2024 年）。显然，海天味业如果能够在国内复制龟甲万在日本本土的辉煌，自然就可以享受到其作为国内调味品龙头企业的估值溢价。但也有分析指出，龟甲万之所以能够在日本市场占据极高的市场份额，很大程度上得益于日本全国范围内对酱油风味偏好的高度统一，这使得单一品牌可以通过标准化产品覆盖全国消费者。相比单一市场的日本而言，中国幅员辽阔，不同地区口味偏好差异较大，区域化消费特征明显，且地方品牌具有天然保护，这就是导致行业龙头市占率上限相对有限。因此，考虑到由于中日两国在饮食文化、市场结构以及人口体量上存在巨大的国情差异，海外味业在国内酱油很难达到龟甲万酱油在日本本土的高度。从公司最近五年营收数据来看，海天味业酱油销量持续在 250 万吨上下波动。考虑到国内酱油销售量的下行趋势以及激烈的存量竞争环境，海天味业国内很难复刻龟甲万在日本一家独大的超高市占率格局。除了在酱油市场的垄断性地位之外，龟甲万的市占率之所以能长期维持高估值的另一个重要原因在于它成功打破了单一酱油品类的增长天花板，实现了产品多元化与全球化扩张。一方面，龟甲万持续开发照烧汁、调味汤底等酱油衍生物产品，并同时将业务拓展到可乐代销、其他食品、酒类、饮料等新业务领域，成功转型为综合性食品企业。数据显示，截至 2023 年，日本区域龟甲万酱油业务营收占比已不到 30%。另一方面，龟甲万早在 20 世纪 50 年代起便积极开拓海外市场，并于 1957 年在旧金山设立了首个海外销售基地。截至目前，龟甲万在日本本土及美国、亚洲、欧洲和南美洲等地共设有十余家生产基地。华源证券最新数据显示，龟甲万的海外收入占比超过 70%，海外利润贡献超过 90%。近年来，海天味业也加大了对醋、料酒、凉拌汁等复合调味料品类的开发。年报数据显示，2025 年全年，海天包括食醋、料酒和复调等产品在内的其他品类实现销售收入 46.8 亿元，同比增长 14.55%，营收增速超过酱油等三大传统主业。从营收占比来看，食醋等其他品类在海天总营收中的占比约为 16.21%，尚未能承担起第二成长曲线的重任。另外，从毛利率来看，海天其他品类毛利率仅为 22.53%，明显低于酱油（48.73%）、调味酱（45.05%）等传统产品。在进行品类扩张的同时，海天味业也在对海外市场进行重点布局。2025 年 6 月，海天味业成功赴港上市，发行价为 36.30 港元 / 股，共募集资金 101 亿港元，成为调味品行业首家 "A+H" 股企业。与此同时，海天味业正式确立了全球化发展战略，并提出三年内将海外营收占比提升至 15% 的目标。据年报披露，截至 2025 年末，海天味业产品已销往全球超 80 个国家和地区。另外，海天味业首个海外生产基地（印尼基地）正式投产。据悉，印尼基地投产后，海天产品输送到东南亚周边市场的运输周期将从 45 天缩短至 7 天以内。然而，海天味业并没有在 2025 年年报中披露其海外市场的具体营收数据。根据其区域市场的销售数据，海天味业东部、南部、中部、北部和西部市场总营收为 273.99 亿元，营收占比约为 94.9%。这也就是说，海天味业目前海外市场营收占比仅为 5% 左右。整体来看，在酱油等传统调味品产品增长有限的情况下，海天味业

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走出负面风波，重回增长，海天味业能够复制 " 龟甲万 " 吗？产品多元化与全球化扩张，将成为海天味业重返资本市场 " 聚光灯 " 之下的两大法宝。被抛弃的 " 酱油茅 "2026 年以来，A 股市场上演了一场极致的风格切换。一边是科技板块凭借强劲的叙事逻辑虹吸市场流动性，股价迭创新高；另一边却是昔日风光无限的价值蓝筹则陷入业绩下滑与估值收缩的 " 戴维斯双杀 "，惨遭资金抛弃。在愈演愈烈的结构性分化行情下，庞大的被动指数资金正进行系统性的调仓与重新配置。6 月 3 日，全球第二大指数编制机构富时罗素公布了富时中国 A50 指数的季度调整结果。其中，富时中国 A50 指数纳入兆易创新、澜起科技、东山精密、胜宏科技多只科技股，而中国建筑、海天味业、海尔智家、平安银行、迈瑞医疗 5 只股票被剔除。作为外资观测 A 股盘面的核心风向标，富时 A50 指数成份股主要筛选并涵盖中国 A 股市场中市值最大、流动性最强的 50 家龙头企业。在当前较为疲软的宏观经济环境下，金融、地产、基建以及传统制造业普遍面临严峻的经营压力，企业营收与利润增速显著放缓。从 2025 年及 2026 年一季报来看，中国建筑、海天味业、海尔智家、平安银行等四家企业均出现了业绩增长失速乃至负增长的问题，这也导致全球资本更倾向于将资金配置到业绩爆发力更强的 AI 算力、半导体等硬科技赛道。伴随着富时等指数基金的机械式调仓，进一步加速了传统白马股的 " 失血 "。但需要注意的是，在上述五家被富时罗素抛弃的 " 老登股 " 之中，海天味业的情况则较为特殊——无论从年报业绩还是从一季报业绩来看，海天味业表现都可圈可点，甚至可以说有些逆势增长的势头。年报数据显示，2025 年全年，海天味业实现营收 288.73 亿元，同比增长 7.32%；实现归母净利润 70.38 亿元，同比增长 10.95%；扣非归母净利润为 68.45 亿元，同比增长 12.81%。从营收规模和净利润来看，海天味业 2025 年度的经营业绩均为历史新高。此后发布的一季报财报显示，2026 年 1-3 月，海天味业实现营业收入 90.29 亿元，同比增长 8.58%；实现归母净利润 24.44 亿元，同比增幅接近 10.97%。毛利率进一步回升至 42%，创下自 2020 年二季度以来最高纪录。中国调味品协会 2025 年发布的《中国调味品行业发展白皮书》显示，2025 年国内调味品行业整体市场规模已经达到 5123 亿元，同比增长 6.8%。根据中炬高新发布的 2025 年年度报告，中炬高新调味品业务共实现营业收入 41.30 亿元，同比减少 9.44 亿元，同比降幅 8.61%。与此同时，千禾味业经营业绩也出现了营收、净利润的 " 双降 "。不难看出，2025 年海天味业营收增幅跑赢行业平均水平，业绩表现明显优于 " 行业老二 " 中炬高新，展示出龙头企业的业绩韧性。但从二级来看，海天味业业绩的短期回暖并没有撬动股价的回升。截至 6 月 15 日收盘，海天味业最新市值已经跌破 2000 亿元整数关口，2026 年度累计跌幅超过 6%，较历史高点缩水 5000 亿元。作为家喻户晓的中华老字号 ‌ 品牌，海天味业属于国内最大的调味品生产企业。2021 年 2 月，海天味业最高市值超过 7000 亿元，超越中国石化等巨无霸公司，成为 A 股市场名副其实的 " 酱油茅 "。在此之后，伴随着 " 茅指数 " 的见顶以及业绩增速的放缓，海天味业股价陷入了阴跌模式。2025 年 6 月，海天味业成功赴港上市，发行价为 36.30 港元 / 股，成为调味品行业首家 "A+H" 股企业。从港股市场来看，海天味业股价也长期处于破发状态。截至最近一个交易日收盘，海天味业港股股价报收于 30 港元整，较发行价跌幅超过 10%。不难看出，无论是内资定价的 A 股市场还是外资定价的港股市场，海天味业股价似乎已经对于其稳健修复的业绩表现无动于衷。那么，曾经风光无限的 " 酱油茅 " 海天味业，为何遭到了投资者的抛弃？高增长已成往事根据公开资料，海天味业起源于清代佛山酱园，1955 年由 25 家酱园合并成立 " 佛山酱油厂 "，1994 年改制为股份公司。作为家喻户晓的中华老字号 ‌ 品牌，海天味业主营酱油、蚝油、调味酱以及食醋、料酒、复合调味品等产品，其中酱油和蚝油市场份额均稳居全国首位。从行业特性来看，调味品行业具有极强的 " 刚需 " 属性，消费者对价格相对不敏感，受宏观经济波动的影响较小。这其中，海天味业凭借长期的品牌积淀、庞大的经销商网络以及对终端的强掌控力，形成了强大的马太效应，经营业绩也取得了稳定的增长。数据显示，2014 年 -2020 年，海天味业营收由 98.17 亿元增长至 227.92 亿元，复合增速约为 15.11%；同期，公司净利润由 20.9 亿元增长至 2020 年的 64 亿元，归母净利润复合增速超过 20%。凭借稳定的业绩增速，海天味业受到了投资者的追捧。2021 年 2 月，海天味业最高市值突破 7000 亿元，七年时间涨幅超过 14 倍，成为 A 股市场名副其实的 " 酱油茅 "。然而，进入到 2021 年以来，受宏观消费环境疲软等因素影响，调味品行业正式告别了此前的粗放式高增长阶段。根据中国报告大厅发布的《2025-2030 年中国酱油产业运行态势及投资规划深度研究报告》数据，2017 年 -2021 年，国内酱油零售额从 683.99 亿元增长至 969.39 亿元，期间年均复合增速为 7.2%。2018 年 -2023 年，复合年增长率仅为 3.2%。另一方面，随着国民健康意识的提升，人均酱油需求量也出现了明显的下滑。数据显示，2015 年 -2023 年，国内人均酱油需求量从 7.28 千克下降至 2023 年的不到 5 千克。同期，国内酱油总产量也由 1011.94 万吨回落至 795 万吨，行业供给过剩的局面愈演愈烈。在此背景下，海天味业 2021 年营收净利润增速均降至个位数，业绩疲态开始出现。分业务来看，公司酱油、调味酱和蚝油等三大主营产品销售收入均出现了同比下滑。2022 年第四季度，海天味业被曝出在国内售卖的海天酱油含食品添加剂，在日本售卖的海天酱油却是 " 零添加 "，这也被网友称为 " 海天味业双标门 "，舆论危机进一步加重了公司的业绩颓势。2023 年，海天味业交出上市后的最差成绩单，营收、净利润同时出现负增长，公司股价也随之大幅下挫。2024 年 9 月，海天味业宣布换帅，原董事长庞康正式退居二线，公司执行总裁、已经在海天工作 30 余年的 " 老将 " 程雪成为公司新一任掌舵人。在这位 " 酱油女王 " 的带领下，海天味业全面推进 " 产品、渠道、品牌 " 三大变革。2024 年全年，海天味业营收同比增长 9.53%，净利润同比增长 12.74%，成功扭转此前的业绩下滑颓势，酱油、蚝油、调味酱三大核心产品营收也摆脱了此前的 " 三连降 "。从 2025 年年报来看，海天味业营收规模和净利润均创出历史新高。分业务来看，公司酱油、蚝油、调味酱销售收入分别为 149.34 亿元、48.68 亿元、29.17 亿元，同比增速分别为 8.55%、5.48%、9.29%。但需要注意的是，从 2024 年 -2025 年度数据来看，海天味业营收、净利润增幅均为个位数，这与此前连续七年 " 双 10%+" 的靓丽业绩形成了鲜明对比。另一方面，从估值来看，海天味业目前动态市盈率仍高达 28 倍，明显高于伊利股份、青岛啤酒等消费品龙头公司。不难看出，海天味业虽然走出了 " 添加剂双标 " 风波的阴影，经营业绩实现复苏式增长，但却未能回到此前的高速增长期。与此同时，海天味业股价虽然出现了较大幅度的下跌，但从相对估值来看仍不 " 便宜 "，这也是公司股价跌跌不休的一个主要原因。如何再造一个海天？事实上，自 2014 年上市以来，海天味业公司估值就长期维持在 40 倍以上的市盈率水平，远超过食品饮料乃至白酒行业的估值水平。而资本市场之所以长期给予海天味业较高估值，很大程度上是将其对标日本调味品龙头龟甲万。公开资料显示，龟甲万成立于 1917 年，主营业务覆盖酱油、照烧酱等 2000 多种调味品，以及果汁饮料、酒类等，属于日本最大的酱油生产企业，同时也是全球领先的食品佐料制造商。从市占率来看，龟甲万在日本本土酱油市场的占有率大约在 33% 至 37.6% 之间。有数据显示，2007 年 -2024 年期间，龟甲万 PE 均值高达 41 倍，正常年份静态 PE 也维持在 30 倍左右。对比看，海天味业在中国酱油市场的份额仅为 13.2%（2024 年）。显然，海天味业如果能够在国内复制龟甲万在日本本土的辉煌，自然就可以享受到其作为国内调味品龙头企业的估值溢价。但也有分析指出，龟甲万之所以能够在日本市场占据极高的市场份额，很大程度上得益于日本全国范围内对酱油风味偏好的高度统一，这使得单一品牌可以通过标准化产品覆盖全国消费者。相比单一市场的日本而言，中国幅员辽阔，不同地区口味偏好差异较大，区域化消费特征明显，且地方品牌具有天然保护，这就是导致行业龙头市占率上限相对有限。因此，考虑到由于中日两国在饮食文化、市场结构以及人口体量上存在巨大的国情差异，海外味业在国内酱油很难达到龟甲万酱油在日本本土的高度。从公司最近五年营收数据来看，海天味业酱油销量持续在 250 万吨上下波动。考虑到国内酱油销售量的下行趋势以及激烈的存量竞争环境，海天味业国内很难复刻龟甲万在日本一家独大的超高市占率格局。除了在酱油市场的垄断性地位之外，龟甲万的市占率之所以能长期维持高估值的另一个重要原因在于它成功打破了单一酱油品类的增长天花板，实现了产品多元化与全球化扩张。一方面，龟甲万持续开发照烧汁、调味汤底等酱油衍生物产品，并同时将业务拓展到可乐代销、其他食品、酒类、饮料等新业务领域，成功转型为综合性食品企业。数据显示，截至 2023 年，日本区域龟甲万酱油业务营收占比已不到 30%。另一方面，龟甲万早在 20 世纪 50 年代起便积极开拓海外市场，并于 1957 年在旧金山设立了首个海外销售基地。截至目前，龟甲万在日本本土及美国、亚洲、欧洲和南美洲等地共设有十余家生产基地。华源证券最新数据显示，龟甲万的海外收入占比超过 70%，海外利润贡献超过 90%。近年来，海天味业也加大了对醋、料酒、凉拌汁等复合调味料品类的开发。年报数据显示，2025 年全年，海天包括食醋、料酒和复调等产品在内的其他品类实现销售收入 46.8 亿元，同比增长 14.55%，营收增速超过酱油等三大传统主业。从营收占比来看，食醋等其他品类在海天总营收中的占比约为 16.21%，尚未能承担起第二成长曲线的重任。另外，从毛利率来看，海天其他品类毛利率仅为 22.53%，明显低于酱油（48.73%）、调味酱（45.05%）等传统产品。在进行品类扩张的同时，海天味业也在对海外市场进行重点布局。2025 年 6 月，海天味业成功赴港上市，发行价为 36.30 港元 / 股，共募集资金 101 亿港元，成为调味品行业首家 "A+H" 股企业。与此同时，海天味业正式确立了全球化发展战略，并提出三年内将海外营收占比提升至 15% 的目标。据年报披露，截至 2025 年末，海天味业产品已销往全球超 80 个国家和地区。另外，海天味业首个海外生产基地（印尼基地）正式投产。据悉，印尼基地投产后，海天产品输送到东南亚周边市场的运输周期将从 45 天缩短至 7 天以内。然而，海天味业并没有在 2025 年年报中披露其海外市场的具体营收数据。根据其区域市场的销售数据，海天味业东部、南部、中部、北部和西部市场总营收为 273.99 亿元，营收占比约为 94.9%。这也就是说，海天味业目前海外市场营收占比仅为 5% 左右。整体来看，在酱油等传统调味品产品增长有限的情况下，海天味业