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中泰证券发布研报称，根据年报，考虑到大麦娱乐 ( 01060 ) 海外业务和 IP 零售与自营业务仍处在前期投入期，预计公司 FY27-29 实现总收入 89.17/102.55/120.95 亿元 ( 前次 FY27-28 为 92.34/117.28 亿元 ) ，同比 +11%/+15%/+18%; 实现归母净利润 8.76/10.23/12.09 亿元 ( 前次 FY27-28 为 15.14/19.65 亿元 ) ，同比 +24%/+17%/+18%。公司系演出及 IP 转授权领域龙头，调至 " 增持 " 评级。中泰证券主要观点如下：事件：公司发布 FY26 业绩公告。26 财年，公司实现总收入 80.24 亿元，yoy+20%; 归母净利润 7.05 亿元，yoy+94%; 经调整经营利润 7.38 亿元，yoy+14%; 经调整 EBITA7.46 亿元，yoy-8% ( 若去年同期剔除 1.6 亿坏账转回，yoy+15% ) 。收入端：IP 衍生业务增速亮眼，演出内容与科技业务稳健 ( 1 ) 演出内容与科技：收入同增 11% 至 22.76 亿元。① 25 年，演出票房规模同增 6.39% 突破 600 亿元，场次同增 6.58% 超 60 万场，观演人次同增 4.22% 达 1.94 亿。大麦平台 GMV 连续 3 年增长，保持行业领先，提供票务服务场次同增双位数至 40 万场，大型演出场次同增 50% 达 5800 场。②主办多场大型演唱会与音乐节，参与脱口秀、沉浸式等内容制作与运营。③正式推出海外一级票务平台「Maiseat」 ( 覆盖新加坡、马来西亚、泰国、韩国等 ) ，推动比如 GAI、赵露思等华语艺人的全球巡演 ; 逐步向上游延伸，推动艺人发掘、歌曲制作、艺人管理与运营。 ( 2 ) IP 衍生：收入同增 60% 至 21.70 亿元。①转授权：已签约三丽鸥家族、吉伊卡哇、宝可梦、环球影业、蜡笔小新等头部 IP，与野兽派、巴黎欧莱雅、周大福、名创优品、泡泡玛特、卡游、雅迪等品牌商家合作。②零售：先后在上海、成都、广州、三亚等六城开办吉伊卡哇快闪活动 ;25 年 9 月，吉伊卡哇中国大陆首家线下官方旗舰店落地上海 ;26 年 4 月，吉伊卡哇中国第二家线下旗舰店落地杭州。 ( 3 ) 电影内容与科技：收入同减 20% 至 21.78 亿元。①淘票票市场份额稳定，云智保持全国出票影院数量及出票人次第一。②出品与主宣发的电影《捕风追影》《惊蛰无声》分别摘得暑期档票房季军与春节档票房亚军，投资回报优于预期。业绩端：新业务投入下利润率有所承压演出内容与科技业务分部业绩同减 4% 至 11.86 亿元，主要系海外业务投入影响 ;IP 衍生业务分部业绩同增 11% 至 4 亿元，分部业绩增速低于收入增速，主要系公司对部分非核心子业务线进行关停，产生一次性亏损，拉低整体分部业绩增幅。展望看，出海 +IP 业务双轮驱动 ( 1 ) 演出业务：国内，加速向产业链上游内容端延伸，打造 " 综艺 + 演出 " 联动创新模式，孵化自有项目 IP，进一步拓展线下娱乐商业化场景，实现收入来源多元化 ; 海外，以港澳为起点开展海外业务，辐射亚洲甚至全球，实现海外售票平台、海外优质内容与海外头部场馆系统的布局 ; ( 2 ) IP 业务：继续深耕 IP 生态，发展 IP 品牌零售业务，与天猫潮玩类目深入合作，并积极探索自有 IP 的开发，以及 IP 自营业务。风险提示：IP 生命周期存续风险、全球宏观经济波动风险、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。

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本月官方渠道传达政策动向:,华纳万宝路：一段传奇的分开户历程

华纳万宝路，这个名字在电影史上具有举足轻重的地位。它不仅代表着一部经典的影片，更见证了一段传奇的分开户历程。今天，就让我们一起来回顾这段充满传奇色彩的历史。 华纳万宝路，原名《The Road to Morocco》，是一部1942年上映的美国浪漫喜剧电影。该片由米老鼠和唐老鸭主演，讲述了一对情侣在北非的冒险故事。影片中，米老鼠和唐老鸭在万宝路上分开，各自踏上了一段充满未知和挑战的旅程。 故事的开端，米老鼠和唐老鸭在万宝路上相遇，两人一见如故，决定一起踏上北非的冒险之旅。然而，在旅途中，他们因为误会而分开。米老鼠误以为唐老鸭背叛了自己，于是独自一人继续前行；而唐老鸭则认为米老鼠欺骗了自己，也决定独自探索北非的奥秘。 分开后的米老鼠和唐老鸭各自遇到了不同的困难和挑战。米老鼠在北非遇到了一位美丽的公主，两人一见钟情，但最终因为误会而分开。而唐老鸭则在一座神秘的宫殿里，发现了一个隐藏的秘密。在寻找真相的过程中，他结识了一位勇敢的公主，两人携手共度难关。 在经历了种种磨难后，米老鼠和唐老鸭终于意识到彼此的重要性。他们决定放下误会，重新相聚。在万宝路上，两人重逢，共同面对未来的挑战。 这段传奇的分开户历程，不仅为观众带来了欢乐，更传递了友谊、爱情和勇气的力量。影片中的米老鼠和唐老鸭，成为了无数人心中的英雄。他们的故事，也成为了华纳万宝路的象征。 华纳万宝路的分开户历程，在电影史上具有独特的地位。它不仅是一部成功的商业电影，更是一部具有深刻内涵的艺术作品。影片通过讲述一个关于友谊、爱情和勇气的传奇故事，让观众在欢笑中思考人生。 首先，华纳万宝路的分开户历程展现了友谊的力量。在旅途中，米老鼠和唐老鸭虽然因为误会而分开，但他们始终相信彼此。在经历了种种磨难后，他们终于明白，真正的友谊是经得起考验的。 其次，影片中的爱情故事也让人感动。米老鼠和唐老鸭在北非的冒险过程中，分别遇到了心仪的对象。虽然他们因为误会而分开，但最终都找到了属于自己的幸福。 最后，华纳万宝路的分开户历程传递了勇气的力量。在北非的冒险过程中，米老鼠和唐老鸭面对了种种困难和挑战。但他们从未放弃，勇敢地面对一切。这种勇气，正是影片想要传递给观众的价值观。 总之，华纳万宝路的分开户历程是一部充满传奇色彩的电影。它不仅为观众带来了欢乐，更传递了友谊、爱情和勇气的力量。在今后的日子里，这段传奇故事将继续激励着人们，勇敢地面对生活中的挑战。

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