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6 月 1 日，福贝宠物向港交所递交上市申请，拟募资用于全球销售网络扩张、品牌建设及产线升级、产品研发。这家有 " 宠食界富士康 " 之称的企业，是国内第二大宠物食品第三方制造商，2023 年 6 月曾主动撤回 A 股主板 IPO，时隔三年转道港股重启上市进程。三年前撤了，三年后换个市场又来了。宠物赛道的资本化正在提速。产业端的布局同样在密集展开。近年来，上市公司跨界布局宠物食品赛道的热度持续攀升，伊利于 2023 年推出宠物食品品牌 " 依宝 "；阿迪达斯在 2025 年年初试水推出宠物亲子装；同年 11 月，光明食品旗下公司也推出首个宠物食品品牌 " 光明友益 "。这些上市公司在核心业务增速放缓的背景下，不约而同将宠物赛道作为第二增长曲线。一级市场同步回暖，前瞻产业研究院数据显示，宠物食品赛道 2025 年融资数量回升至 8 起、金额达 9.6 亿元，江苏、浙江、安徽等地已纷纷落地聚焦宠物赛道的产业基金。资本用脚投票，创业者也在加速涌入，最直观体现是品牌端供给的快速放量。今年天猫 618，有超 3200 个宠物新品牌首次参战，创历年之最。过去三年，天猫上平均每 4.4 天诞生一个宠物新品牌，且这一节奏未见衰减。这些信号指向同一件事：宠物赛道正在从情绪驱动转向产业资本驱动。持续热络的宠物经济背后，三个问题值得拆解：整个赛道增长逻辑发生了什么切换？谁在进场、往哪个方向去？赛道扩容之后，谁能真正留下来？01从吃饱到养好，宠物消费正在经历一场结构性换挡今年 618，宠物行业最值得关注的并非总量增长，而是消费结构的显著分化。一个关键指标是天猫宠物消费的 " 恩格尔系数 "，即宠物主粮消费占宠物总支出的比重。天猫 618 数据显示，这一系数今年较去年同比下降 5 个百分点。主粮仍在增长，但份额却在松动，这意味着增量正在向主粮以外的品类溢出。另外还有一个值得观察的切面是，近万款宠物新品在天猫 618 前上架，集中分布在分龄分阶粮、功能粮、保健品、智能用品等高客单赛道。其中 " 银发专用 " 商品增速尤为突出：老年猫处方粮成交增长近 80%，老年猫主食罐增长超 300%，老年猫狗营养膏增长超 260%，表现远超行业大盘。（来源：天猫 618 首周战报）天猫平台交易端呈现出的结构变化，与券商从需求端的研究指向了同一个方向。《2026 年中国宠物行业白皮书》数据显示，2025 年城镇犬猫数量 1.26 亿只，同比增长仅 1.8%，数量红利已近尾声，但同期市场规模达到 3126 亿元，同比增速超 4%，预计 2028 年将突破 4050 亿元。可见，增量来源不再是养宠人群扩张，而是单宠消费支出的持续提升，且支出结构向非基础品类迁移。中信证券研报指出，国内养宠群体以 90 后、00 后为主，占比超 60%，这类群体更注重宠物的生活质量，愿意为 " 情感消费 " 付费，推动单宠消费持续提升。华鑫证券在近期发布的宠物行业专题同样判断，中国宠物行业已迈入 " 精细化养育 " 时代，食品、医疗、服务各赛道正加速分化，满足宠物从生到养、从病到终的全生命周期需求。天猫平台数据记录的是消费者用真金白银投票的结果，券商研究分析的是消费者行为变化的驱动力——两个视角交叉验证，指向同一个结论：增长驱动力正在从" 量 " 切换至 " 价 "。消费结构分化意味着，赛道的真实天花板远高于养宠人口规模所暗示的水平。资本看中宠物赛道的逻辑不是 " 还有多少人会养宠 "，而是每一只猫狗背后的消费清单能拉多长。换言之，从主粮延伸到功能零食、营养补充剂、处方粮，从基础猫砂扩展到智能猫砂盆、恒温窝垫、出行装备，单宠消费清单持续拉长，才是撑起整个赛道继续扩容的核心变量。02泛消费品牌批量入场，十年前乳企做奶粉的剧本在重演泛消费品牌入局的落地动作正变得越来越可追踪。以光明食品为例，去年 11 月，在第八届中国国际进口博览会上，光明食品旗下上海面粉公司正式推出宠物食品品牌 " 光明友益 "，首批发布了 4 款高端主粮产品。与一般新品牌依赖代工起量的路径不同，" 光明友益 " 直接复用光明在农产品加工、冷链物流和质量控制上的既有能力，从立项到产品上市，整个周期显著短于从零起步的宠物新品牌。当然这条路径并非光明独有。从妙可蓝多布局宠物奶酪，到贝因美推出宠物分阶乳制品系列，乳企跨界宠食的案例正在密集出现。放眼全球，这一逻辑也早已被验证，宠物食品赛道全球前两位的玛氏和雀巢，均脱胎于乳企或具备深厚的乳品业务基因。从这个角度看，这些跨界行为不是试水，而是同一套打法在起作用。当核心业务增速放缓，成熟行业积累的供应链、研发体系和品牌认知需要寻找下一个高增长出口，宠物赛道恰好承接了这股溢出产能。食品企业做宠粮，供应链可复用；乳企做宠物健康品，研发体系可嫁接；服饰品牌做宠物穿搭，品牌信任可延伸。这与十余年前乳企扎堆进军婴幼儿营养品的底层逻辑一致。产业带的地理格局，为这场产业迁移提供了现实的土壤。广东依托消费电子和五金制造的产业积累，天然适配宠物智能用品和出行装备的供应链需求；山东作为饲料和禽肉加工大省，宠物粮生产所用的鸡肉粉、骨粉等核心原料，正是其传统优势品类的自然延伸；长三角凭借成熟的电商生态、设计人才密度和品牌运营能力，成为全品类品牌的孵化高地。《2026 天猫 618 宠物新品牌观察》指出，近八成宠物新品牌出自国内，广东、浙江、江苏三地贡献超四成——产业带的资源禀赋，既决定了品牌从哪里长出来，也框定了它们擅长的赛道边界。03品类分化加速，小宠与智能用品成新增量猫狗之外，宠物赛道的裂变体现在全新品类的快速成长。以小宠异宠赛道为例，布卡星是一个值得关注的样本。这家 2019 年成立、专注仓鼠等小宠用品的新品牌，目前已是天猫、抖音、拼多多、京东等平台小宠类目多个榜单的头部品牌，产品线从基础笼具延伸至主粮、垫料等众多品类。布卡星的爆发并非孤例——每 5 个宠物新品牌中有 1 个不做猫狗生意，小宠、异宠、水族等品类独立成军，且入驻速度更快。这是一条在天猫上率先跑出的新增量赛道。小宠崛起的背后是需求端的代际迁移。蛇、守宫、蜥蜴等爬宠占用空间小、安静、打理成本低，正好对上了城市独居青年想要低成本陪伴的需求。根据《2025 年中国宠物行业白皮书》，2024 年国内异宠饲养人数已达 1707 万，2025 年市场规模预测逼近百亿元，年增速高达 35%。这一增速远超传统猫狗赛道，且品类教育尚未完成、品牌认知近乎空白，意味着先入局者有机会同时定义品类标准和品牌心智。（来源：《2026 年中国宠物行业白皮书》）而裂变也同样发生在猫狗赛道内部。猫狗食品仍是新品牌第一选择，但份额松动，猫狗居家用品稳居第二，智能用品和户外用品是最明显的分流去向。新品牌的主战场正在从 " 喂好 " 迁向 " 住好 "。这些裂变方向，本质上处于不同的产业成熟度阶段。猫狗主粮已进入品牌化竞争的中场，比拼的是供应链效率和品牌资产厚度。智能用品仍处于产品定义期，谁先做出真正解决用户痛点的产品，谁就能定义品类。小宠异宠更早期，仓鼠粮、鹦鹉食品、爬宠饲养设备这些品类连行业标准都尚未统一，供应链尚待整合。对于新进入者而言，选择哪个赛道，本质上是在选择不同阶段的竞争烈度和机会窗口。04利润承压与品牌出清：谁能穿越周期？赛道在扩容，品牌在涌入，但利润端的压力已经先一步到了。今年一季度，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份营收分别同比增长 11.08%、39.23% 和 6.66%，但归母净利润分别同比下降 39.50%、19.80% 和 63.70%。海外代工业务波动叠加原材料价格上涨，正在系统性地挤压宠物食品上市公司的利润空间。尚未上市的福贝宠物同样承压——招股书显示，2023 至 2025 年营收分别为 10.46 亿、10.33 亿和 10.21 亿元，毛利率从 35.7% 下滑至 31.6%，增长引擎有所放缓。利润端压力之外，品牌竞争格局也远未固化。冲进头部和留在头部，是两种完全不同的能力。更关键的是，竞争规则正在被重新定义。国泰海通证券指出，宠物食品赛道由单一货架电商拓展到多平台的 " 渠道革新 "、以及主粮产品由膨化粮升级为烘焙粮的 " 工艺革新 "，两轮阶段性红利正逐渐消散。下一阶段竞争将转向 " 营养革新 " ——功能粮、处方粮等产品成为新焦点。而 " 营养革新 " 的落地，是配方、基础研究、工艺、原料、供应链等多维度能力的综合进阶，对品牌的系统实力提出了远高于前两轮竞争的要求。天猫报告数据也为这一判断提供了直接注脚：宠物新品牌 TOP20 一年更替率达到 35%。也就是说每三个新品牌中就有一个会在一年内被挤出前列。以此审视三家 A 股宠物食品上市公司，路径分化已相当清晰：乖宝宠物 ( 301498.SZ ) ：全链路自控体系最完整，国内智能工厂与泰国、新西兰产能形成协同，2025 年综合毛利率 42.52%，主粮毛利率 45.52%，盈利韧性最强。自有品牌收入占比超 73%，核心品牌麦富迪连续六年蝉联天猫综合排名第一，已从流量依赖跨越至复购驱动。品类矩阵覆盖主粮、处方粮、冻干、幼宠粮，弗列加特、霸弗、奶弗形成差异化梯队。中宠股份 ( 002891.SZ ) ：全球化产能布局最广，覆盖美、加、新、墨等多国，2025 年境外营收 33.49 亿元占总收入 64.13%，有效对冲贸易摩擦风险，综合毛利率约 30%。境内自主品牌 " 领先 " 聚焦高端主粮和 " 科学预防 " 赛道，主粮营收 15.53 亿元同比增长 40.39%，但品牌建设仍处投入期。佩蒂股份 ( 300673.SZ ) ：以咬胶为核心壁垒，2025 年主营业务综合毛利率 31.86%，同比逆势增长 8.51 个百分点。但新西兰主粮项目亏损拖累整体利润，境内自主品牌规模尚小，品类结构转型尚需时间。三维对比之下，路径已然清晰。供应链自控力强的品牌在利润端更具韧性，复购率高的品牌增长质量更优，品类扩展能力强的品牌远期天花板更高。财务数据是最诚实的裁判。宠物赛道野蛮生长的阶段已结束，留存检验期正式开启，所有玩家已站在同一道分水岭前。谁将出局，谁将胜出，答案或许最快将在 Q2 财报季浮出水面。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。

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