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文|金融街老李进入年中,焦虑是行业的代名词,上周的重庆汽车论坛作为年中的风向标,很多信息值得关注,李斌在论坛上提出了全年销量下滑的观点,地平线的余凯也提出了关于行业周期的观点,二级市场的朋友也没闲着,大家都在寻找接下来新的增长点,较多的朋友还是押宝了智能化。其实从上周苹果发布智能化消息到奔驰 GLC 上智驾再到地方城市 L3 试点,所有的信息都表明,智能化是大家愿意负责、愿意买单的真实市场。今天老李和大家来聊聊,汽车智能化发展到什么程度了、有哪些投资机会,以及关于未来市场的判断。车市向下,智能向上在聊智能化之前,先聊聊大家为何焦虑。很简单,国内乘用车销量在大幅度下滑,预计上半年下滑接近 20%,坦率的说,很多车企和产业链下游收到了较大的影响,特别是资金流。销量下滑的背后,还有两个点值得关注,一个是海外销量的增长掩盖了总体销量,宏观数据的趋势和大家在行业的体感有偏差,二是大家担心明年在此基础上继续下滑,今年上半年的新能源乘用车销量基本上和 2024 年持平,如果继续下滑,新能源这个增量盘就很难增长了。谈到这里,我们一起来聊聊接下来的增长点在哪里?老李认为是智能化,用一句话总结,当前的智能化是一个财报在增长、市值不增长的困境中,但是相比下滑,还是好的多,举例来说,在国际市场,英伟达的营收和毛利润都在翻倍增长,在国内市场,代表企业地平线的营收也是翻倍的,但是利润较为拉垮,影响了市值,A 股的德赛西威也在保持 20% 以上的增长。这些增长背后都来自智能驾驶和智能座舱。智能驾驶方面,高速和城市 NOA 正加速渗透,30 万以上是城市 NOA 的成熟市场,这部分用户对于智驾的要求显然是很高的;20-30 万区间是近期的爆发主力,这个价位拼的是智驾稳定性,看谁能把城市 NOA 做得扎实;10-20 万是高速 NOA 的主场,城市 NOA 在这个价位以选配为主。10 万以下的市场当前基本处于空白,不是需求端不想要,是供给端给不了,比亚迪等车企在试探,但基本在尝鲜阶段。另外老李前面也提到,奔驰纯电智驾选择了 Momenta,合资车企开始选择采购方式补齐智驾能力而不是自研,这是给供应链的机会。同时,大家一直热议的 L4 已经在封闭场景也开始起量,这个月东风 OpenVAN 发布了无人物流车品牌,现场签约几千单,实际上是超出大家预期的,有一个现象,大街上有越来越多的无人物流车,这个值得关注。虽然智能化在增长,但也存在一个问题,由于车企成本压力太大,导致 Tier1 的利润被压得很薄,同时,智能化企业要投入下一代产品开发,所以大部分企业没有给出营收所对应的利润,这是增收不增值的主要原因,尽管如此,这也是今年整个汽车产业链为数不多 " 向上 " 的领域了。总的来说,随着整车竞争进入存量博弈,智能化 Tier1 和软硬件供应商成为整个汽车产业链里真正有议价权的一环,当然我们都想在智能化领域寻找到下一个宁德时代,坦率的讲,不太现实,原因是智能化产业链比电池产业链更为分散,但这个领域依然有很多企业值得关注。智能化的时机在哪聊智能化之前,我们也同样说说电动化,电动化能跑出万亿级市值,核心逻辑是电池是总成大件,单价高、链主地位清晰,头部格局一旦形成,资本市场就会给予定价。但智能化不一样,智能化总体价值也高,但分散在感知层、决策层、执行层、软件层,每个环节都有价值,但每个环节都很难出现电池一样的链主效应,激光雷达、域控制器、线控底盘、高精地图都是好生意,但是撑不起一个宁德时代量级的市值。从时机角度看,宁德时代吃到了行业上半场发展,也就是电动化的从 0 到 1,资本愿意给赛道定价,但今天整个汽车行业进入平台期,即便智能化增速猛,大家认为时机还没到,因为资本市场看的不是增速,是利润,但是现在大家的利润很难看。虽然智能化是未来,但未来和市值之间,还差一个产业格局清晰的窗口,这个窗口是什么,大家都在讨论。老李最近和一些主机厂的朋友见面,大家的一个结论是,当智能化技术趋于收敛的时候,整个行业会进入一个稳定期,主机厂愿意把利润让出来,同时智能化企业稳定在一个合理的成本空间,这时候整个智能化产业链都会出现一个较好的利润,这时候资本会给予一个合理的定价,并且一定远高于现在,所以大家要关注智能化的 " 时 ",老李个人判断是明年或者后年,明年的机会更大,因为市场顶不住的时候,技术就会开始收敛。当 " 时 " 到了的时候," 机 " 在哪里?老李认为还是要从产业链去看,最核心的还是芯片,第一是国产芯片正在快速替代,尽管一些高端客户还绑着英伟达,但中高端客户很多都倒向地平线,未来两三年里快速发展的 15-25 万区间城市 NOA,基本也是国产的天下,在 2026 年这个节点,芯片的变数比任何时候都大,但是国产替代的芯片企业一共就三四家,大家的机会都很大,如果涨肯定是一起涨。此外,激光雷达是感知层增量最确定的环节,L3 以上车型的刚需,禾赛科技、速腾聚创已率先登陆资本市场,图达通绑定蔚来,虽然市值一直下跌,但原因不是业绩,而是香港对小盘股不友好。域控制器是智能化价值中枢,德赛西威国内智驾域控市占率领先,线控底盘是执行层国产替代最快的赛道,伯特利 One-box 线控制动国内绝对龙头,拓普集团覆盖制动 + 转向 + 空悬 + 热管理全品类,已经从传统零部件供应商慢慢转为智能化供应商,也在现在市值最坚挺的。高精地图是 L3 落地的前置条件,四维图新持有稀缺甲级资质,深度绑定华为、百度、特斯拉;未上市的 Momenta 同时布局高精地图和智驾算法,护城河更深。今后行业判断看到这里,很多朋友会说智能化企业市值都跌成这样,你还推?实际上,跌了才有机会,这是资本市场最朴素的规律。涨起来再追,是接盘,跌到位才进,是布局。在老李看来,现在的智能化板块,市值回调主要受行业竞争加剧拖累,电动化价格战传导、上游成本承压,这些因素压制了短期估值,但并没有改变智能化渗透率持续提升的产业大逻辑。等行业竞争回到正常状态,被错杀的智能化赛道大概率会迎来估值修复,到时候再看今天的位置,反而是一个不错的入场窗口。最近参加的行业电话会,很多机构都在分析今年的智能化市场如何定性,老李的观点是,2026 年将会是智能化发展呈现分水岭的关键一年。倒不是因为出了什么新技术,而是政策、成本和生态几个方面都相对完善了。从智驾来看,Momenta 曹旭东曾经有过判断,2026 年底智驾行业胜负分晓。这个说法是有逻辑支撑的,主机厂选 Tier1,看的不只是技术强弱,还要看企业跑通了哪家的供应链,数据累积到什么规模,这些都是后来者难以复制的壁垒,2026 年还没拿到核心客户的,窗口基本就关闭了,现在局面已经很清晰了。此外,2026 这个分水岭,不仅是供应商的挑战,也是主机厂的挑战,那些既没有自研能力,又没有绑定供应商的主机厂是压力最大的。大众、丰田在中国市场拼了这么多年,智驾一直是短板,现在 Momenta、华为、地平线这些方案可供选择,按传统逻辑补起来应该很快,但现实是,智驾不是换供应商这么简单,它需要组织能力、软件团队、供应链管控一整套重建,未来的消费者是否会因为你用了华为的东西就买你的车,是个问号。未来什么样的企业有优势,大家也总结出了一些规律,大家要投手里有量产订单的 Tier1 和硬件供应商,但是 " 量产订单 " 这几个字要拆开来看:首先看是哪家主机厂,拿到比亚迪、吉利、长安这种体量的量产订单,才算是真正拿到门票;其次要看是什么价位段,15-30 万区间的车型是当前增速最快、量最大的市场,规模效应在这个区间最明显;最后要看毛利空间,有些订单是用低价换市占率,这种订单带来的增长质量不高。最终真正值得投资的标的,是过了上面这三关,开始有议价能力的公司,也就是已经跑通一家主流主机厂、拿到第二家、开始有复购的阶段。中国汽车智能化走到今天,应该说在全球产业链里占据了真正意义上的主动,中国的供应商已经不是追赶者,而是标准的参与制定者。对于身处智能化生态位的企业而言,2026 年的选择没有那么多的模糊地带,该站队的站队,该认输的认输,该加速的加速,这场竞争的节奏会比想象中快得多。本周数据平台本月官方渠道披露重要进展,,圣淘沙公司开户注册会员全攻略:轻松开启您的娱乐之旅,很高兴为您解答这个问题,让我来帮您详细说明一下:
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